21世纪经济报道记者晓晴

　　“目前，A股市场击鼓传花的游戏还没到结束的时候。我们估计货币政策转向时，就是这场游戏鼓点暂停的时候。”近日，易方达基金公司研究部总经理助理、基金科汇基金经理伍卫说。

　　7月27日，上证指数再创今年新高，收于3435.21点，年内涨幅高达90%。7月28日，经过早盘震荡之后，上证指数再度顽强收出阳线，以一根带长下影的阳线结束全天交易，终盘收于3438.37点，再次刷新年内收盘新高。

　　对此，国信证券发展研究总部赫凤杰称，很明显，这场游戏的背后有不断涌入的增量资金在推波助澜。其中包括接踵而至的新基金发行，特别是近两月以来一浪接一浪指数基金发行将发行节奏推向了极致。此外，还有国际热钱的大量涌入，甚至不排除信贷资金绕道进入股市。

　　增量资金涌入

　　在增量资金当中，今年发行的新基金无疑担当了最重要的角色。今年以来，市场火爆更是带动了新基金特别是指数基金的热销。

　　“华夏沪深300基金3天时间募集248亿，成为2009年规模最大的基金。这太刺激基金公司的神经了。”伍卫直言，“现在正是指数基金最热的时候，谁都想抢在这个时候发行指数基金。”

　　今年7月成了指数基金历史上罕见的幸运月。在这个月里，监管层一口气批准工银瑞信上证央企ETF、易方达沪深300指数基金等4只指数基金的发行申请。至此，今年新面世的指数基金达到9只。

　　Wind统计数据显示，截至7月24日，A股市场共有27只指数基金在运行，指数基金资产规模已达2100亿元，占到基金总资产规模的近十分之一。而27只基金中，有19只是以沪深300等各类指数作为跟踪标的的。

　　“因为要跟踪复制指数，大部分指数基金都要不同幅度地建仓大盘蓝筹股，而这些个股对拉升指数起到关键作用。”赫凤杰说。

　　银河证券基金研究中心胡立峰表示，指数基金建仓期将大举买入权重股的二级市场实际可流通部分，由于主要权重股实际可流通部分较少，因此较多的指数基金建仓资金将通过杠杆作用大大推动指数上涨。

　　此外，率先发出经济复苏信号的中国也成为了国际资本包括国际热钱热捧的对象。

　　根据央行7月15日发布的数据，2009年6月末，国家外汇储备余额为21316亿美元，同比增长17.84%。上半年国家外汇储备增加1856亿美元。按季度测算的话，今年第二季度外储增长中不可解释部分约有1200亿美元。

　　亚洲开发银行高级经济学家庄健分析指出，扣除因欧元相对美元升值所导致的大约800亿~900亿美元的因素外，粗略估计上半年热钱流入规模大约在300亿~400亿美元的水平。广东省社会科学院《境外热钱研究》课题组长黎友焕认为，从流向上看，他们跟踪的结果表明，这波热钱流向虽然很分散，但主要还是流向了股市。

　　而7月27日，银监会公开发布的《固定资产贷款管理暂行办法》，其最突出的特征就是保证贷款按约定用途使用，防止挪用。

　　寻找A股估值洼地

　　本报记者在当天的采访中了解到，机构对于未来半年经济复苏的预期似乎已经没有分歧，有意思的是，当对经济复苏趋势越来越明显的时候，市场分歧开始转向了宽松的政策是否会发生改变。其中，货币政策和房地产政策走向成了市场分歧的关键所在。

　　易方达沪深300指数基金基金经理林飞称，“目前市场环境中存在一定的市场风险点，主要可能有两个方面。一个是政策预期的改变，主要包括地产、信贷等政策调整会对市场形成一定压制。另一方面则是资源品价格的过快上涨可能会抑制经济复苏的步伐。”

　　不过，广东科德投资分析师唐葆才则表示，“目前来看，政策出现拐点的可能性不大。主要是当前社会就业压力较大，居民可支配收入增长有限，政策刺激国内消费力度成效有待考量，三季度重要经济数据运行如何尚需观察。”

　　“短线来看，股市面临融资规模的压力，以及投资者心理恐高的压力。目前，政策调整信号虽不明显，但股市技术面调整的信号却异常明显。”唐葆才谈到。

　　工银瑞信研究部副总监司晓晨指出，热点将从金融地产向中游的制造业开始全面发散，经济复苏从乐观的预期到经济数据的全面好转给了更多机构以做多的信心和理由，而信贷上半年的高速释放和新发基金的屡创新高也在为市场源源不断地注入流动性，未来大盘蓝筹板块的投资价值值得期待。

　　“预计4季度后，进出口贸易有望明显改善，全球的贸易情况也将会逐步复苏，建议适度关注航运(干散货)，关注最先完成去库存、出口占比大的电子、纺织服装、家具、家电等行业。”招商证券策略分析师陈文招表示，投资者可关注外需相关行业的投资机会。

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